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汉腾·观点┃评:“被中国投资者收购的德企利润率下滑”

发布时间:2021-05-04 08:40 阅读量:318
汉腾·观点┃评:“被中国投资者收购的德企利润率下滑”


德国观点:被中国企业并购后的德企出现了业绩和盈利能力下降情况显著。

 

近期,WHU – Otto Beisheim发布的一组调研结果显示,很多的德国企业在被中国企业并购后出现了业绩和盈利能力下降的情况。

该调研是由WHU – Otto Beisheim管理学 - 创新与转型教研组的Christina Brunner与Serden Özcan教授,将行业内拥有类似经营模式的德国企业作为调研比照组,与被中国投资者收购的德企与的业绩进行了对比。对比显示,调研比照组的公司在数年的观察期内均有更好的表现。且由于在同一调研期间内,由奥地利企业收购的一家调研比照组公司的业绩表现明显更好。调研认为,德企利润率的下降不能归咎于收购事件,而是与投资者来自的国度有更明显的相关性。

 

其背后的原因有多种:

1. 中国企业吸收了标的企业的优势技术,但并未将自身知识技术反向输入至标的公司,导致了标的企业业绩的降低与丧失大量发展机会。

2. 由于中国投资者对被收购公司的商业领域缺乏商业经验,或是对德国的商业惯例和制度框架条件的陌生,导致在增加了海外营业地之后,中国投资者失去了把控和有效经营能力。

3. 不同的管理理念和风格会引起双方的不信任。在并购之后,德方往往无法参与中方股东决策,因此,负责领域分配并不明确,决策途径也模糊不清,也加剧了并购后德企颓势的出现。


汉腾观点针对此次的调研,汉腾中德跨境并购专家鞠男先生,作评价如下:


中国投资者在德国并购的实践已经超过了15年。中资企业在完成并购操作方面的专业度不断提高,而并购决策关注点也在一步步向投后管理转移。本次Otto Beisheim管理学院是专注于中德并购投后成果的调研,覆盖63并购案例,为中德并购的研究提供了新的视角,是值得肯定的。虽然,我们对其调研中使用的一些方法以及部分结论并不赞同,该调研对于相关研究是有积极推动作用的


应该说,投后管理一直是中国投资者海外并购实践中的一个难点。Otto Beisheim的调研结果折射出这个难点,但是,针对Otto Beisheim的调研的核心结论,即德国企业被中国企业并购后业绩总体下滑,甚至将业绩下滑都归咎于中方企业决策机制不透明、技术支持欠缺、对德国商业环境或标的商业模式不了解,我们并不认同


1. 研究方法

我们认为,衡量德国标的企业发展情况,不仅需要对比同行业企业,同时要对比并购之前的业绩水平。根据我对亲历的并购案例或关注过的案例的观察,只有部分德国企业在并购后出现业绩下滑。

2. 原因分析

中方海外并购普遍逻辑的确在于通过并购提升自身的软实力,如获得品牌、技术、渠道、管理经验。但是恰恰因为认识到软实力的缺乏,中国投资者高度重视维护德国企业软实力可持续性,特别体现在产品开发、设备投入、市场宣传方面加大投入(对比德国企业被并购之前)。调研分析提到的中方对德方技术输入不足造成企业竞争力下降是站不住脚的,因为中方即使技术输入不足,仍在通过加大研发投入的方式提高德国被投企业竞争力。


中方普遍给予德方管理层充分的信任和授权,特别是中国民营企业收购德国企业后,德国子公司或子集团普遍运作独立性很强。中方主观上非常重视制度建设、包括监控和激励机制的重要性,但客观上,在实际操作中,战略的贯彻、决策落实的督导和沟通的确是中德合作的普遍挑战。出现问题更多在操作和落实,而不是落在纸面上的公司管理条例。

 

毋庸置疑,并购整合对于任何投资者都是挑战,而中国投资者在缺少海外管理人才的情况下会有更多的焦虑。随着中德企业合作的不断加深,将会有越来越多认可中国企业的德国职业经理人进入中国企业的视野,同时具有丰富管理经验的华人经理人将不断涌现,在投后管理问题上,中国企业将越来越从容。


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